在創(chuàng)下半年來股價新高僅一日之后，1月23日，吉峰農(nóng)機逆市大跌6.92%，創(chuàng)下9個月來**大單日跌幅。此前半年，其漲幅逾30%。

　　吉峰農(nóng)機同日發(fā)布的一份2012年業(yè)績大幅下滑的公告，無疑成為股價反轉(zhuǎn)的始作俑者。公告顯示，公司2012年凈利潤預計為703.85萬~2815.38萬元，同比下滑達60%~90%，為其上市以來首次業(yè)績下滑。

　　而公司去年三季報曾預計下滑30%左右，記者注意到，截至1月19日，對該公司2012年度作出業(yè)績預測的共計3家機構(gòu)，平均凈利預測竟達5600萬元，同比下滑僅為19.96%。

　　與此同時，吉峰農(nóng)機高速擴張下的主營規(guī)模增長則仍在持續(xù)。其2012年營收將達53.82億元至58.95億元，同比增長5%-15%。

　　兩組完全背離的數(shù)據(jù)，讓吉峰農(nóng)機規(guī)模擴張下的運營低效暴露無遺。有農(nóng)機業(yè)內(nèi)人士對其不乏擔憂：“倚靠融資并購擴張路數(shù)已盡，吉峰農(nóng)機又將拿什么來拯救農(nóng)機帝國？”

　　四季度的業(yè)績滑鐵盧？

　　出乎機構(gòu)意料的關(guān)鍵變化發(fā)生在去年第四季度。以前三季度約4200萬元的凈利潤測算，吉峰農(nóng)機第四季度不僅未實現(xiàn)盈利，反而虧損約1400萬到3500萬元。

　　不過，公司對于業(yè)績下滑的解釋并無新意。第一位原因仍是其工程機械板塊所表現(xiàn)的業(yè)績低迷。

　　歷年財報顯示，吉峰農(nóng)機工程機械業(yè)務始于2009年，當年營收占比為1.91%，2011年飆升至22.75%，與此同時，公司傳統(tǒng)主營農(nóng)機占比則由84.57%降到了64.97%。如此來看，單純依靠農(nóng)機業(yè)務，公司營收仍存在10%左右的增長。

　　但這似乎仍難抵擋公司相關(guān)費用的增長。據(jù)公司稱，因主營農(nóng)機業(yè)務需代墊的國家補貼資金規(guī)模增加，致使向金融機構(gòu)融資成本持續(xù)增加，導致財務費用支出增長。同時，公司規(guī)模擴張下的經(jīng)營管理費用支出亦有較大增長。

　　“四季度為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，業(yè)績縮水一般較為正常，但主營出現(xiàn)虧損可能性并不大。除非有大幅費用的計提和支付。”四川某農(nóng)機行業(yè)人士稱。在他看來，吉峰農(nóng)機四季度農(nóng)機補貼大幅結(jié)算之后，應收賬款會有所下降，財務費用在有經(jīng)營資金補充的情況下，應該不至于有太大增長。

　　而吉峰農(nóng)機在四季度還加大了現(xiàn)金流的管控。如總體控制和壓縮供應商年末推出的現(xiàn)金買斷式臺階返利商務政策，以減輕買斷庫存現(xiàn)金流出壓力等。

　　顯然，這對公司業(yè)績增長并未起到積極作用，而伴隨公司省外主要梯級控股子公司所在區(qū)域銷售業(yè)績逐步增長，歸屬上市公司權(quán)益則在一定程度上被迫攤薄。

　　“公司管理制度上做了積極調(diào)整，但因近兩年擴張較快，成本上升的確嚴重，在缺乏更多資金運轉(zhuǎn)的情況下，業(yè)績的良性增長勢必也受到影響。”面對凈利下滑質(zhì)疑，公司某高層告訴記者。

　　在其看來，公司四季度的業(yè)績驟降早在下半年之初已經(jīng)顯現(xiàn)，而虧損超出預期則與擴張過快導致的費用大幅增長有密切關(guān)系。

　　并購戰(zhàn)略逐漸失效？

　　事實上，早在四季度之初，四川某農(nóng)機銷售商就曾告訴記者，吉峰大農(nóng)機戰(zhàn)略以及并購擴張舉措，存在市場難以融合的弊端，業(yè)務發(fā)展會受市場環(huán)境改變而尾大不掉。

　　縱觀吉峰上市三年來的發(fā)展情況，公司熱衷于以超募資金四處并購擴張，但皆難見效率。除連鎖網(wǎng)點遍地開花，難有管理績效提升，相反卻受到了管理及成本費用的急速上升拖累。

　　這幾乎是吉峰農(nóng)機在其西南發(fā)家地所沿用的老路。即通過捆綁當?shù)亟?jīng)銷商，間接切割市場份額。但因“農(nóng)機補貼資源本地化”的潛規(guī)則，吉峰每次市場擴張的資金成本不菲，記者注意到，近年來其并購資金幾乎都以千萬元計。

　　事與愿違的是，諸多并購效果卻不明顯。梯級控股的投資結(jié)構(gòu)導致其控股地位較弱，利潤攤薄嚴重，**終，市場看到的是公司營收規(guī)模大了，利潤卻少了。

　　此外，管理上鞭長莫及，漏洞較大，單店利潤率趨勢向下，而資金優(yōu)勢變?nèi)酰B鎖發(fā)展受阻，特別是因為競爭而無奈合作的連鎖店，隨著資金緊張，利益沖突加劇。

　　有經(jīng)銷商告訴記者，吉峰其實并沒有什么獨特的商業(yè)模式，公司能做的服務很多經(jīng)銷商都能做，只是沒有那么多資金。正因為吉峰的巨額募集資金，他們以前才選擇合作，因為可以爭取到更多的市場份額，也可探索更多的銷售模式。

　　面對如今募資彈盡糧絕、融資日趨乏力的吉峰農(nóng)機，經(jīng)銷商則已開始思考自身出路。據(jù)前述經(jīng)銷商稱，他們完全可以自己單獨操作，特別是吉峰市場較弱的地方。即便是原有的市場，只要自己有實力和精力去活動，也依然能從吉峰口中奪下一塊肉。

　　顯然，資金鏈趨緊的吉峰農(nóng)機已然陷入兩難境地，要發(fā)展勢必需收縮擴張戰(zhàn)線，拓展全新業(yè)務；而要擴張，卻又要承擔高負債風險。